Uniswap v3が2021年にリリースされたとき、「集中流動性（concentrated liquidity）」という概念が登場しました。それ以前のAMMは、流動性を価格ゼロから無限大まで均等に分散させていました。v3では、流動性提供者が「この価格レンジの中だけに流動性を置く」と指定できるようになりました。効率は上がりますが、リスクの形も変わります。

従来のAMMと何が違うのか

Uniswap v2のような定数積AMM（x*y=k）は、流動性を全価格帯に薄く広げます。ETH/USDCのペアで言えば、ETHが1ドルになっても、100万ドルになっても、理論上は取引できる状態を維持します。現実的にETHが1ドルになることはほぼないので、その価格帯に置かれた流動性は眠ったままです。集中流動性では、例えば「ETHが2,000ドルから3,000ドルの間だけ」に流動性を集中させることができます。同じ資金でより多くの手数料を稼げる可能性がある一方、価格がレンジを外れると流動性提供者の資産は片方のトークンだけになります。

ティックとは何か

集中流動性の実装では、価格空間を「ティック（tick）」と呼ぶ離散的な単位に分割します。Uniswap v3では、各ティックは前のティックから約0.01%の価格差を表します。流動性提供者は、下限ティックと上限ティックを指定してポジションを作ります。価格がそのレンジ内にある間、ポジションはアクティブになり手数料を受け取ります。レンジを外れると、ポジションは非アクティブになります。ティックの幅はプールの手数料ティアによって異なり、0.05%プールは細かいティック、1%プールは粗いティックを使います。

インパーマネントロスはどう変わるか

集中流動性では、インパーマネントロス（IL）の大きさが価格レンジの幅に依存します。レンジを狭くするほど、価格が動いたときのILは大きくなります。例えば、ETHを2,500ドル付近の狭いレンジに集中させた場合、価格が2,800ドルに上がると、ポジションはほぼUSDCだけになります。価格が戻らなければ、ETHを持ち続けた場合と比べて損失が出ます。これは「レンジ外れのリスク」と呼ばれます。手数料収入とILのバランスを取るために、価格ボラティリティとレンジ幅の関係を事前に計算することが重要です。

実際にポジションを取る前に確認すること

集中流動性のポジションを取る前に、少なくとも3つのことを確認します。1つ目は、対象ペアの過去30日間の価格ボラティリティ。2つ目は、プールの手数料ティアと1日あたりの取引量（手数料収入の見積もりに使います）。3つ目は、レンジ外れになった場合の資産構成の変化。RidgeLine AMMに付属するインパーマネントロス計算ツールでは、これらの数値を入力するとシミュレーション結果が表示されます。感覚でポジションを取るのではなく、地図を描いてから登ることを勧めます。

集中流動性AMMは、使い方次第で資本効率を大きく改善できますが、リスクの形が変わることを理解した上で使う必要があります。具体的なポジション設計について相談したい場合は、相談の窓口からご連絡ください。